- 与以往的科技繁荣不同，这一次的融资来自微软(Microsoft)、亚马逊(Amazon)和英伟达(Nvidia)等科技公司，而不是传统企业风险投资公司。
- 这给风投行业带来了更大的挑战，由于即将持续三年的IPO干旱，风投行业已经陷入了严重衰退。
- Flybridge Capital Partners的联合创始人奇普•哈泽德(Chip Hazard)表示，风投资金正在“往上转移”，“持久的公司将建立在应用层”。
在沉寂了近三年的IPO周期中，风险投资家处境艰难。
私人市场上到处都是估值很高的人工智能初创公司，包括一些被称为“代际公司”的公司。但需要退出的风险投资公司不会很快从人工智能中解脱出来。
这是因为，与以往的科技繁荣不同，风投并不处于本轮繁荣的中心。相反，业界最大的公司——微软、亚马逊、Alphabet和英伟达——一直在投入数十亿美元，以推动OpenAI、Anthropic、Scale AI和CoreWeave等资本密集型公司的发展。
随着地球上一些资本最雄厚的公司打开钱包，为人工智能的衍生热潮提供资金，通常的上市压力并不适用。即使他们做到了，这批创业公司也远没有展示出公众投资者在冒险之前需要看到的盈利指标。
科技巨头拥有的不仅仅是金钱。他们还提供了云信用和商业伙伴关系等切实的好处，包装了风投无法比拟的激励类型。
标准普尔全球市场情报分析师梅丽莎·英塞拉告诉CNBC:“与我们交谈的人工智能初创公司在强劲的估值下融资没有问题。”“许多公司表示，目前仍有太多投资者主动对其感兴趣。”
综上所述，风险投资者正在一个严重的市场扭曲中摸索，看不到明显的尽头。根据PitchBook 8月29日的一份报告，今年美国风投退出价值有望达到980亿美元，比2021年下降86%，而风投支持的ipo预计将达到2016年以来的最低水平。传统风投正积极尝试进入人工智能领域，但他们大多投资于所谓的“堆栈”更高的领域，将资金投入到新兴的初创公司，这些初创公司开发的应用程序所需的资本远低于为生成式人工智能提供动力的基础设施业务。
根据PitchBook的数据，到2024年为止，包括战略投资者在内，投资者已经向498笔生成式人工智能交易投入了268亿美元。这延续了自2023年以来的趋势，当时生成式人工智能公司全年融资259亿美元，比2022年增长了200%以上。
据追踪私募市场交易的Forge Global称，人工智能在融资总额中所占的比例从2023年的12%跃升至今年迄今的27%。数据显示，与去年相比，人工智能公司今年的平均融资规模增长了140%，而非人工智能公司的平均融资规模仅增长了10%。
初创公司Flybridge Capital Partners的联合创始人奇普•哈泽德(Chip Hazard)表示，投资资金正在“向上转移”，“持久的公司将建立在应用层”。
这些都需要时间来发展。与此同时，创业公司投资者继续受到始于2022年初的市场转向的影响，当时通胀飙升导致美联储(Federal Reserve)提高利率，迫使投资者撤出风险资产，转向更保守的投资，最终获得收益。
此后，在英伟达(Nvidia)以及微软(Microsoft)、meta和亚马逊(Amazon)等其他大型股的推动下，科技股开始反弹。英伟达的芯片被用于训练大多数人工智能模型。纳斯达克指数在7月份创下历史新高，之后又出现了抛售。但ipo和昂贵的收购却少之又少，这使得风投公司给其有限合伙人的回报微乎其微。
PitchBook在8月份的报告中写道:“在不提供有限合伙人回报的情况下，基金经理很难筹集到额外的资金，尤其是在高利率的推动下，流动性更强、风险更低的投资现在具有诱人的收益率。”
唯一一家似乎即将上市的纯人工智能公司是成立于2016年的芯片制造商Cerebras，该公司得到了包括Benchmark和Foundation Capital在内的一些传统风投公司的支持。作为一家半导体公司，Cerebras的估值从未达到人工智能模型开发商和其他基础设施开发商的高估值，在市场下滑之前，该公司在2021年达到了40亿美元的峰值。
Cerebras在7月底表示，已秘密向美国证券交易委员会提交了IPO文件。该公司仍未提交公开招股说明书。Cerebras发言人拒绝置评。
闪电创投(Blitzscaling Ventures)的合伙人耶利米·欧阳(Jeremiah Owyang)说，对于基础模式公司来说，它们很快就获得了天文数字的估值，这让它们处于一个非常“不同的联盟”，超出了风投的范畴。
欧阳表示，"鉴于目前的市场状况，风投公司承诺退出是非常具有挑战性的。"他补充称，早期投资者的新投资可能在7至12年内看不到回报。他们的公司最终会成功。
挤成一大圈
Menlo Ventures和Inovia Capital等公司正在人工智能领域走另一条路。
今年1月，门罗透露，它正在筹集一个所谓的特殊目的载体(SPV)——名为门罗Inflection AI Partners——作为Anthropic 7.5亿美元融资的一部分，该交易对该公司的估值超过180亿美元。自Anthropic于2021年推出以来，亚马逊一直是该公司的主要支持者，因为它试图跟上微软的步伐。微软已经向OpenAI投入了数十亿美元，据报道，亚马逊正在参与即将到来的一轮融资，这轮融资将使ChatGPT的创造者估值超过1000亿美元。
门罗此前曾在2023年投资Anthropic，当时估值约为41亿美元。为了以高得多的价格投入更多资金，门罗不得不在其去年关闭的13.5亿美元主要基金之外进行投资。在筹集SPV时，风投公司通常会要求有限合伙人将资金投入专门用于特定投资的单独基金，而不是公司投资组合。门罗向这家特殊目的公司提出了5亿美元的收购要求。
今年7月，专注于企业生成式人工智能的竞争对手创业公司Cohere宣布，从包括AMD、Salesforce、甲骨文(Oracle)和英伟达(Nvidia)在内的投资者那里获得了5亿美元的融资，该公司的估值达到55亿美元，比去年增加了一倍多。
Cohere向CNBC证实，部分融资以及之前的一些融资都是通过一个特殊目的公司(SPV)进行的。总部位于蒙特利尔的Inovia组织了最新的SPV, Shopify首席执行官Tobias Lutke是参与者之一。
门罗和Inovia的代表没有回应置评请求。
一些投资银行还组建了特殊目的公司，允许多个投资者将资金集中到一家热门公司。摩根大通向CNBC表示，客户“已经能够通过该行的摩根私人风险投资部门获得几项领先的人工智能投资”。
不过，投资者要想获得回报，就必须在某个时候进行IPO，因为监管环境使得大型科技公司几乎不可能策划大规模收购。微软(Microsoft)、Alphabet、亚马逊(Amazon)和英伟达(Nvidia)等公司对自己的投资非常有耐心——它们的资产负债表上总共有2800亿美元的现金和有价证券。
IPO计划将停止继续建设”
另一个潜在的流动性途径是二级市场，这涉及到将股票出售给另一个投资者。
据报道，埃隆·马斯克(Elon Musk)的SpaceX在最近的一次员工收购要约中对自己的估值超过2000亿美元，该公司通过二级交易让投资者获得了股票。这可能是马斯克成立18个月的人工智能初创公司xAI的一些投资者最终会遇到的情况。在5月份融资60亿美元后，xAI的估值已经达到240亿美元。
但SpaceX是个例外。在大多数情况下，二级市场交易被视为创始人和早期投资者将其在高估值公司的部分股票套现的一种方式，而不是风投获得回报的一种方式。为此，它们需要ipo。
纽约证券交易所资本市场全球主管迈克尔•哈里斯(Michael Harris)最近在接受CNBC采访时表示，纽约证券交易所正在与“多家专注于人工智能的公司”进行对话，并表示，“随着行业的发展，我们预计这条管道将继续建设。”
今年有少数人工智能公司上市。向云和人工智能基础设施公司销售数据中心连接的Astera Labs于3月在纳斯达克上市。该公司的估值约为65亿美元，低于上市首日的95亿美元。
由谷歌支持的医疗诊断公司Tempus AI于6月上市。该股较上市首日上涨了约50%，公司估值达到86亿美元。
然而，IPO的闸门从未打开，知名的人工智能公司甚至没有谈论过上市。
标准普尔的Incera表示:“除非市场情绪发生巨大变化，否则我很难理解，这些人工智能初创公司在能够以如此有利的条件保持私下增长的情况下，为什么还要把自己置于公众的聚光灯下。”上市"只会加大显示回报或削减支出的压力，在期限曲线的这一点上，这对许多公司来说是不可行的要求，"她说。
大多数风险投资者都看好生成式人工智能最终在应用层创造巨大回报的潜力。这在其他每一个值得注意的科技周期中都发生过。亚马逊、谷歌和Facebook都是建立在互联网基础设施之上的网络应用程序。在智能手机平台上开发的许多有价值的应用程序中，优步(Uber)、爱彼迎(Airbnb)和Snap只是其中的一小部分。
在IT行业工作了35年的Gartner分析师约翰-大卫•洛夫洛克(John-David Lovelock)认为，生成式人工智能在企业中存在巨大机遇。然而，他说，到2024年，花费在软件上的万亿美元中，只有1%将来自企业在生成式人工智能产品上的支出。
洛夫洛克说:“某些GenAI工具和现有的少数应用程序正在投入资金。”“然而，在广泛的企业软件产品目录中大规模推出GenAI尚未发生。”
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