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来源:华尔街见闻
投资者认为,如果特朗普成功更换主席,新任者可能更倾向于降息以迎合白宫压力,从而压低2年期等短期美债的收益率。同时,美联储独立性的削弱可能引发通胀担忧,推动10年期等长期美债收益率上升,加剧收益率曲线陡峭化。也有分析师认为,盈亏平衡通胀率是更有效的对冲工具。
在特朗普威胁解雇鲍威尔之际,华尔街寻求“完美对冲”策略。
特朗普对美联储主席鲍威尔的频繁攻击正在波及金融市场,推动华尔街积极寻找“对冲鲍威尔风险(Powell hedge)”的工具。Citrini Research的James van Geelen向5万名客户发出交易建议:买入2年期美债,卖出10年期美债。
据彭博报道,预测机构Polymarket的数据显示,鲍威尔在2025年离任的概率已从此前的18%上升至22%。RBC Global Asset Management的Mark Dowding表示:
“我们原本认为解雇美联储主席没有依据,美联储不受政治干预。但现在情况显然在改变。”
上周三,因特朗普可能解雇鲍威尔的消息出现剧烈波动,投资者担心美联储独立性受损可能引发通胀担忧,推高长期债券收益率。
30年期美债收益率在不到一小时内跳升11个基点,美元兑欧元跌幅超过1%。10年期盈亏平衡通胀率上周上涨3个基点至2.42%,接近2月以来最高水平。
曲线陡峭化交易成主流“对冲鲍威尔交易”工具
“对冲鲍威尔交易”的核心在于对美联储政策可能的转变。
投资者认为,如果特朗普成功更换主席,新任者可能更倾向于降息以迎合白宫压力,从而压低2年期等短期美债的收益率。同时,美联储独立性的削弱可能引发通胀担忧,推动10年期等长期美债收益率上升,形成收益率曲线陡峭化。
Allspring Global Investments和Invesco等机构的投资者表示,这些头寸与他们基于经济和财政考量的既有仓位相符,包括看跌美元和预期美国增长放缓。
van Geelen早在2024年3月就预见到这一可能性,当时他建议客户建立曲线陡峭化交易头寸,预期特朗普胜选后可能解雇鲍威尔并任命更倾向于降息的新主席。他在当时的报告中表示:
“这听起来很离谱,但完全可能发生。”
通胀预期成为“更纯粹”的对冲选择
美国银行的美债策略师Meghan Swiber认为,盈亏平衡通胀率是更有效的对冲工具。
她指出,财政部可能通过限制长期债券发行来控制长期收益率,这会降低曲线陡峭化交易的有效性。
“我们看到通胀市场正在为美联储独立性的风险定价,”Swiber表示,在失业率较低且通胀仍远高于美联储目标的环境下,对美联储施压最终会让市场认为通胀面临更持久的上行风险。
Columbia Threadneedle的全球利率策略师Ed Al-Hussainy警告称:
“噩梦情形是美联储失去独立性,关税推高通胀,而财政政策在中期选举前变得更加刺激,这些因素同时发生。”
他正通过期权押注利率波动性将从接近三年低位的水平上升。
美联储内部分歧加剧不确定性
在最新Markets Pulse调查中,三分之一的受访者认为美联储理事沃勒是替代鲍威尔的首选,紧随其后的是财政部长贝森特。
尽管大多数华尔街人士认为特朗普难以在没有法律挑战的情况下“有依据地”解雇鲍威尔,但投资者仍在为这一可能性做准备。
而作为鲍威尔的潜在接任者,沃勒上周五暗示,如果FOMC成员们在7月底的政策会议上投票维持利率不变,他将投反对票。
彭博宏观策略师Edward Harrison指出,如果美联储真的遵循沃勒的建议降息,在通胀预期上升的背景下,长期收益率更可能走高;即使美联储维持利率,异议和不确定性也可能增加期限溢价,推动长期利率上行,或进一步加剧特朗普对降息的施压。
展望后市,7月30日财政部的季度再融资公告将是一大焦点,投资者将关注财政部对长期债券发行的决定,这可能影响曲线陡峭化策略的有效性。
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